申银万国期货

供需双方持续博弈 纸浆期价持续上涨空间预计有限

消息面
10月，欧洲港口木浆库存总量由9月末的113.04的万吨增加至131.31万吨。截止11月底，国内纸浆港口库存175.6万吨，库存变化不大。
下游方面，生活用纸市场盘整偏弱运行。目前

下游消费疲软持续 纸浆短期或仍维持震荡偏弱走势

消息面
据海关总署公布的数据显示，中国年10月纸浆进口量为227万吨,环比下降9.2%。纸浆进口量在连续两个月进口量激增后，再次回到相对低位水平。
预计Ence将在11月的第二周开

供需修复 短期内纯碱整体区间波动明显收窄

消息面
10月21日纯碱企业库存录得31.68万吨，较上一交易日减少5.12万吨。
海关总署数据显示，2022年1-9月份，国内纯碱进口量累计值为10.72万吨，较去年同期减少4.02万吨，降幅27.28

国内甜菜糖压榨正在进行 白糖期货反弹空间有限

消息面
巴西甘蔗行业协会（UNICA）10月11日提供的数据显示，由于暴雨影响甘蔗压榨，巴西中南部甘蔗带在9月下半月的糖产量大幅下降。UNICA称9月下半月的糖产量为170万吨，同比下降27.

上游需求下降 短期纸浆期货预计仍将维持高位震荡

消息面
9月下旬国内主要港口纸浆库存合计175.6万吨，较上月下降4.1%。
10月9日，沁阳都氏集团河南雅都纸业年产30万吨包装纸二期项目顺利开机出纸。二期项目纸机幅宽5400mm，设

进口供给宽松预期逐步兑现 锡价预计维持弱势运行

消息面
Metals X公司更新了位于澳大利亚塔斯马尼亚州的雷尼森矿的储量评估，用更高品位的矿石取代了枯竭的材料。在对雷尼森的经济可采金属的最新更新中，Metals X宣布含锡量增

下游钢厂利润扩张空间不大 短期锰硅将维持震荡偏强走势

消息面
10月13日，郑商所锰硅期货仓单录得16192张，较上一交易日减少1103张；最近一周，锰硅期货仓单累计减少607张，减少幅度为3.61%；最近一个月，锰硅期货仓单累计减少5195张，减少幅度

日产水平低位回升 硅铁短期进一步上行空间受限

消息面
全国五大主产区（内蒙、陕西、青海、宁夏、甘肃）及非主产区（新疆、四川、山西、云南）共计119家硅铁生产企业，涉及总产能88.62万吨/月，2022年8月我国硅铁产量40.66万吨，环比2

供应端增量有限 纸浆期货或继续高位僵持

消息面
8月，纸浆进口量为261万吨，环比增加43万吨。
援引ANN越南新闻消息：越南国内造纸业在过去五年中取得了良好的增长，预计在卫生纸和包装纸需求的推动下，将在2025年前保持这

漂阔到港量有所改善 纸浆期货继续上行空间预计较为有限

消息面
8月国内纸厂开工率回落，白卡纸价格持续下跌，纸厂盈利改善不多，9月银星报盘970美元，由于人民币大幅贬值，进口成本受此影响抬升200元/吨。
目前，由于智利MAPA项目延期至10

钢厂利润扩张空间不大 锰硅期价具备阶段性上行动力

消息面
9月6日，锰硅前20名期货公司（全月份合约加总）多单持仓26.57万手，空单持仓24.50万手，多空比1.08。净持仓为2.06万手，相较上日增加442手。据统计，近两年价格和净持仓数据的相

短期供应面仍维持偏紧格局 预计纸浆期货区间内调整

消息面
根据卓创的统计，8月份除生活用纸外，其他木浆系纸厂的开工负荷多数下降，但生活用纸开工仍未超50%，维持在历史低位。此外，中秋备货情况一般，目前成品纸市场观望为主，成交并不

9月加息75bp预期升温 金价震荡偏空

消息面
美联储主席鲍威尔在Jackson Hole全球央行年会上对控通胀坚决表态，在压需求就是降通胀的主基调下，经济下行还不足以成为美联储后续加息的掣肘，美联储快加息以收紧金融条

市场观望9月钢招 硅铁需求或有爆发性增长

消息面
8月26，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国38.09%，较上期增0.09%；日均产量13476吨，较上期增120吨。
9月份，终端有旺季预期，宏观调控有序，疫情得到

下游聚酯开工负荷平稳 PTA期货处于近强远弱结构

消息面
截至8月26日，PTA开工率为68.2%，较8月19日小幅下降1.1个百分点。后市来看，华南一套200万吨pta装置初步计划9月初降负至7成，华东一套64万吨pta装置计划9月初起停车检修，预

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