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金瑞期货:金瑞期货有色早评 | 英国新冠毒株变异致市场恐慌 镍价大幅回调

2020-12-23 09:43:06 admin
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  贵金属

  中长期矛盾:美国通胀修复对贵金属如何影响。短期矛盾:疫苗对贵金属如何影响。我们的观点: 三季度美国个人消费支出年化季环比终值41%,好于预期的40.6%,说明美国居民消费端复苏平稳。上周美联储结束今年最后一次议息会议,保持联邦基金基准利率0-0.25%不变,符合市场预期。此外,虽未调整QE购债规模,但是强化了购债的目标,表示为支持美国经济将运用联储“所有范围”的政策工具,并重申,经济活动和就业仍远低于今年初的水平。资产购买方面,维持美元购债1200亿美元的规模。将购债指引修改为“实质性进展”,说明美联储将QE视为长期调整工具,并将锚定长期的失业率和通胀的变化。从鲍威尔发言可以看出,美联储对于QE的容忍度有所提高,并且有望采取“扭曲操作”来进一步压低长端美债收益率。当前美国经济仍处于修复期,宽松货币政策仍将持续,此外伴随着经济的修复,通胀也开始回升,贵金属价格仍有支撑。预计贵金属价格将区间震荡,短期波动区间1830-1950美元/盎司。投资策略:低位做多。风险提示:美国通胀修复不及预期。

  铜

  中长期矛盾:全球疫情后时代的经济复苏与政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。短期矛盾:欧美经济复苏持续性以及刺激政策的加码。我们的观点:宏观方面,美国9000亿美元的刺激法案已经表决通过,拜登呼吁国会准备好明年初再推出一轮刺激政策。财政刺激发布后美元走高,金属价格多出现回落。基本面:矿端生产近期消息较为平稳,铜精矿TC维持不足50美元/吨的低水平。需求端,欧盟对华光缆发起反补贴调查。11月铜材订单情况环比略有改善,家电、汽车等板块的良好表现带动漆包线、铜管、铜板带的消费,此外线缆方面环比也略有改善。价格判断:近期供需边际略有改善。宏观逻辑主导价格短期强势,尽管出现一些疫情发展的波动,但政策、经济修复等方面消息大多利好。偏中长期的维度里,我们能看到一些风险:一是疫苗落地、疫情控制的情况可能不及预期;二是货币政策正常化仍在路上。但短期来看,铜价受宏观情绪和基本面供需边际好转提振,或仍偏强上行或高位震荡。投资策略:观望。风险提示:无

  铝

  中长期矛盾:疫情后期,中国经济复苏带来的消费增长仍难匹配供应增速。短期矛盾:库存趋势性累积拐点何时到来。我们的观点:周一铝锭库存较上周下降0.4至58.5万吨,小幅去库局面持续。年关临近,部分终端市场开始略显淡季迹象,下游汽车轮毂订单已略有下滑,不过光伏、电子以及包装领域订单仍较为稳定。继河南地区环保限产后,浙江地区因电力不足对部分行业有限电措施,导致小型企业产量下降。供应端,电的问题导致云铝海鑫少量减产,但整体运行产能仍处于抬升阶段,叠加持续开启的进口窗口,供应保持向上趋势。基本面的主要逻辑仍在,即低库存下的持续去库,交割换月后,持仓量/仓单创下年内新高,短期矛盾再次凸显,而近期环保影响、电力供应影响等对下游需求均有不同程度影响。近期宏观层面画风突转,英国变异病毒导致宏观情绪转弱,对有色整体价格施压,铝价承压回落,关注宏观情绪转变以及库存拐点。投资策略:观望。风险提示:无

  铅

  中长期矛盾:经济结构调整对铅消费结构的影响。短期矛盾:经济复苏预期与市场累库压力博弈。我们的观点:受英国新冠病毒变异消息影响,金融市场剧烈波动,市场风险情绪回落,有色金属整体下跌。上周海内外齐齐交仓,LME库存大幅增长2.1万吨,现货由前期贴水转升水结构,而国内12月交割量超过2万吨,铅价承压。目前来看,随着国内当月交割结束,短期市场最大利空释放,市场关注点或重新切换。当前再生利润仍偏低水平,消费端无法跟涨导致的国内累库仍将持续,流动性未边际收紧前通胀抬升对金属整体支撑仍在,我们预期12月铅价逻辑主线或在商品属性及金融属性间来回切换,铅价宽幅震荡。由于市场外强内弱比价低位,进口矿已陷入亏损,远期矿TC报价走高,明年1-2月份或因进口矿的需求促使比价向上修复,尝试少量买国内抛国外的跨市反套。投资策略:单边观望,内外比价低位,尝试少量跨市反套。风险提示: 国内累库超预期导致比价较长时间不能回归。

  锌

  中长期矛盾:疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化,需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之于锌消费相匹配。短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。我们的观点:英国新冠病毒变异,且疫苗是否对变异后病毒有效尚未得到正面证实,市场出现风险规避情况,周边金属普遍下跌。品种方面,进入1月国内精矿开始进入低产量阶段,国产矿加工费再度下调。从国产矿未来供应规模+现有原料库存看,炼厂Q1可能需要进一步扩大检修规模,现有已有的检修规模还不够。假设按照Q1的原料保障来看冶炼未来产出,Q1累库的规模较为有限,这为二季度的相对机会带来前提条件。未来1-2个月内锌供需都进入双双低迷的状态,锌价跟随宏观氛围而波动;预计锌价高位运行,核心运行区域2800-3000美元/吨。投资策略:无风险提示:无

  镍&不锈钢

  中长期矛盾:远期镍铁与湿法的供应新增压力。短期矛盾:宏观强势,如何影响镍价。我们的观点:英国因新冠疫情毒株变异而再次封城的事件成为恐慌情绪的导火索,全球主要大宗短期看空情绪反弹,镍价也承压回调。镍铁方面,因主流大厂亏损而主动减产或降负荷生产,11月产量有所下滑。而近期镍铁价格反弹,致利润修复,预计12月镍铁产量降幅不会太大。后期来看,镍矿成本支撑,而春节前钢厂备货也将开始,预计镍铁价格维持高位。国内钢厂经历11月不锈钢低利润困扰,200系和300系整体产量环比下滑,现货市场供应偏紧。不锈钢利润修复,将缓解产业链利润情况。总体来看,欧美刺激政策加码,疫苗接近接种投放,预计镍价表现强势。投资策略:随着疫苗开始接种,海外经济修复预期增强,可以考虑尝试低位做多镍。风险提示:海外疫情再度爆发,疫苗接种延后,美国刺激法案谈判再度破裂等。

  锡

  中长期矛盾:缅矿资源产出下滑程度。短期矛盾:矿端相对冶炼端短缺,冶炼产能如何应对。我们的观点:海外宽松与病毒变异并存,锡价高位震荡。当前缅甸进口环比增长但增量有限,与冶炼端的矛盾依旧存在,而云锡铅改锡产线已经出锭,将加重这一矛盾,加工费存在向下调整的可能,抑制冶炼端的释放,对锡价形成支撑。但临近年底消费逐步转淡,下游采购需求疲软,对锡价形成拖累。综合来看,锡价或持续维持区间震荡。投资策略:观望

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  金瑞期货有色团队

  研究覆盖铜、铝、铅、锌、锡、镍、金、银、不锈钢九大品种,过半成员具有5年以上期货或产业从业经验,紧密联系产业链,长期服务各类大型现货企业及投资机构。研究团队曾多次荣获上海期货交易所 “优秀团队奖”。

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