时瑞金融：上半年全球场内衍生品成交量爆发式增长

　　2020年上半年全球场内衍生品成交量呈现爆发式增长，综合增速达到了 32.1%，超越了 2007 年创建的 30.9% 高点，创出了 20 年来的增速新高，上半年的成交已经超过或接近往年全年成交量。爆发式增长受到了全球新冠疫情、世界经济不确定性增强等因素的强力驱动，市场的避险需求呈现明显的阶段性上升趋势。内地三大商品交易所均进入前 12 强，大商所、上期所、中金所成交量同比增幅均超过 50%，且多个农产品、金属和化工品种的成交量位居前列，数种 能源期货品种榜上有名。

　　一、全球场内衍生品成交 高速增长

　　美国期货业协会(FIA)近期发 布了 2020 年上半年全球 80 余家交易所上市的约 2670 多个场内衍生品的 交易数据，仅包含 2020 年和 2019 年上半年有成交发生的上市品种。据统 计，2020 年上半年全球期货与期权成交量为 218.69 亿手，较 2019 年同 期增长 32.1%，呈现了高速增长态势。其中，不同类别的衍生品、标的资产以及各地区的交易量变化情况各异。

　　从衍生品类别看，期货和期权交易量均有显著增长，其中期权涨幅 较大，但期货的市场份额依然高于 期权。2020 年上半年，全球期货成 交 122.49 亿手，同比增长 31.8%，占 期货和期权总成交量的 56.0%，其市场份额自 2012 年以来始终高于期 权。期权成交 96.20 亿手，同比增 长 32.4%，占场内衍生品总成交量的44.0%(表 1)。从标的资产种类看，金融类和商品类衍生品均有增长。2020 年 上半年，金融类衍生品总成交量为 173.94 亿手，同比增长 31.4%，占场 内衍生品总成交量的 79.5%。商品类衍生品总成交量为 44.75 亿手，同比增长 34.8%，占场内衍生品总成交量的 20.5%。从小类看，金融衍生品中成交量增幅最大的是股指，同比增长 50.6%，个股、利率、外汇类也均出现了增长，增幅分别为 34.4%、1.9% 和 5.5%。商品类中，除了非贵金属 类减少 3.4% 外，其余类别的成交量均有增长。其中，贵金属类和能源类同比增幅最大，依次为 64.3% 和 53.3%。农产品类和其他类增幅分别 为 33.0% 和 32.8%(表 2)。

　　表1 2020年上半年全球场内期货与期权成交量1

　　表2 2020年上半年场内衍生品分类成交量

　　注 :“能源”也包括碳排放产品 ;“其他”包括基于化工、商品指数、运费、房地产、木材以及天气 等开发的衍生品。

　　表3 2020年上半年全球各地区场内衍生品成交量

　　注 :“其他”包括南非和土耳其。

　　表4 2020年上半年全球期货期权持仓统计(单位:手;单边)

　　表5 2020年6月底场内衍生品分类持仓量分布

　　注 :“能源”也包括碳排放产品 ;“其他”包括基于化工、商品指数、运费、房地产、木材以及天气 等开发的衍生品。

　　从衍生品上市地区来看，其他、拉美、亚太地区的成交量同比增幅最 大，分别为 113.3%、45.7% 和 30.1%。北美和欧洲出现强劲增长，增幅分别为 29.6% 和 23.6%。市场份额方面， 亚太与北美地区多年来持续占据全球成交量三分之二以上，稳居市场份额的前两位。2020年上半年，亚太地区的成交量占全球的 40.2%，超过了北美，后者占 30.2%。之后是欧洲和 拉美，分别占比 14.2% 和 12.7%(表 3)。内地衍生品市场成交 25.22 亿手， 同比增长 45.4%，占全球市场份额的11.5%，较去年同期 10. 5% 的占比提 升了 1.0%。

　　二、全球衍生品总持仓量6月底同比温和增长

　　截至 2020 年 6 月底，全球期货期权持仓总量为 9.15 亿手，较去年同期上升 3.4%。期权占总持仓 74.1%(表 4)。

　　从标的资产种类持仓来看，金 融类和商品类衍生品持仓均有增长， 但商品类持仓增幅更大。2020 年 6 月底，金融类衍生品总持仓量为 8.09 亿手，同比增长 2.9%，占场内衍生 品总持仓量的 88.4%。从小类看，金 融衍生品中持仓量增幅最大的是个 股衍生品，增幅 15.6%，达到了 3.72 亿手。利率和外汇衍生品的持仓量 大幅下降 17.2% 和 14.4%，达到 1.74 亿手和 2628 万手 ;商品类衍生品总 持仓量为 1.06 亿手，同比增长 7.6%， 占场内衍生品总持仓量的 11.6%。商品类中其他类衍生品表现良好，2020 年中持仓量大幅增长了 27.6%，达到了 605.84 万手。其余产品的持仓整 体变化波动不大。能源、农产品、贵 金属的增幅分别为 7.4%、6.8% 和 6.7%(表 5)。

　　截至 2020 年中，按照地域看， 北美交易所持仓为 4.60 亿手，同比增长 0.6%，依然占据全球持仓总量的一半以上，位列持仓榜首位。2020 年中全球总体持仓温和增长，但其他 地区和拉美除外。欧洲交易所年中持仓上升了 1.3%，达到 2.36 亿手，以25.8% 的市场占有率位居持仓榜第 2。尽管亚太交易所成交量很高，但年中持仓仅为 7891 万手，仅占全球总量的 8.6%。其他地区持仓大幅增加了36.0%，达到了 2119 万手。拉美地区持仓出现了 19.6% 增幅，年中持仓 1.19 亿手(表 6)。

　　表6 2020年上半年全球各地区场内衍生品持仓量分布

　　注 :“其他”包括南非和土耳其。

　　表7 2020年上半年全球衍生品交易所排名

　　三、全球场内衍生品交易 排名情况

　　(一)交易所排名情况 2

　　2020 年上半年全球交易所成交排名较以往变化不大。按场内衍生品成交手数计算，2020 年上半年全球排名前三的交易所为印度国家证券交 易所(NSE)、芝加哥商业交易所集团(CME 集团)和巴西交易所(B3) (表 7)。其中，NSE 持续超越 CME 集团位居第一，成交量为 37.26 亿 手，同比增长 38.3%。这主要是受到其 Bank Nifty 和 CNX Nifty 股指期权交易大幅增加的推动，Bank Nifty 期权是目前全球成交量最大的场内金融 类衍生品，2020 年上半年成交 17.82 亿手，同比增幅 29.7%，CNX Nifty 股指期权成交 9.41 亿手，两产品占NSE 衍生品总成交量的 73.1%。位列第二的 CME 集团此前曾多年蝉联榜首，上半年成交量同比增长 13.4% 至 27.84 亿手。巴西交易所依然稳居第 3，成交量大增 54.6% 至 27.26 亿手。洲际交易所(ICE)成 交量为 14.40 亿手，同比增长 27.0%， 稳居第 4。

　　表8 全球农产品类衍生品合约2020年上半年成交量排名情况

　　2 本节涉及的上海期货交易所成交量数据均包含 其子公司上海国际能源交易中心的成交量。

　　内地多家期货交易所的成交排名总体保持稳定。大连商品交易所(简 称“大商所”)排名第 10，较 2019 年同期和 2019 年底提升了 1 个名次。上海期货交易所(简称“上期所”) 排名第 11，较 2019 年同期与年底排名下降了 1 个名次；郑州商品交易 所(简称“郑商所”)排名第 12，较 2019 年同期和年底均持平。中国金融期货交易所(简称“中金所”)排 名第 26，较 2019 年同期和年底提升 了 2 个名次。

　　(二)全球场内衍生品分类成 交量排名情况

　　1. 农产品类衍生品成交量 排名

　　2020 年上半年，成交手数排全球前 3 位的农产品衍生品分别为大商所的豆粕期货、棕榈油期货和鸡蛋 期货(表 8)。

　　内地期货品种占据了全球农产品合约前 20 强的 13 席，与去年同期 持平。排名前 20 的品种中，大商所品种占 7 个，豆粕、棕榈油、鸡蛋、 豆油、玉米、黄大豆 1 号期货和豆粕期权分别位居第 1、第 2、第 3、第 5、 第 7、第 12 和第 19。其中，大商所 豆粕期货自 2012 年以来一直名列全球农产品成交量排名首位 ；郑商所品种占 5 个，菜籽粕、白糖、棉花、菜籽油、苹果期货位列第 4、第 6、第 8、第13、第14；上期所品种占1个， 橡胶期货位列第 10。

　　增幅方面，排名前 20 的农产品衍生品中，大商所的鸡蛋、棕榈油、 黄大豆 1 号期货增长表现抢眼，增幅分别达到 643.2%、399.6% 和 227.5%。

　　2. 金属类衍生品成交量排名

　　2020 年上半年，成交手数排名全球前 3 位的金属类衍生品分别为上期所的螺纹钢期货、大商所的铁矿石期货和上期所的白银期货(表 9)。

　　内地期货品种占据了全球金属合约前 20 强的 11 席，比去年同期增加 2 席。其中，上期所品种占 8 席， 其螺纹钢、白银、镍、热轧卷板、锌、 铜、铝和黄金期货分别排名第 1、第 3、第 4、第 8、第 12、第 13、第 15 和第 16。螺纹钢期货自 2009 年上市 以来一直位于金属类衍生品成交量首 位。大商所品种占 1 席，其铁矿石期 货排名第 2。郑商所锰硅和硅铁期货 分别位列第 14 和第 20。

　　增幅方面，排名前 20 的金属衍 生品中，郑商所锰硅期货以 309.9% 的增幅位列增幅榜第 1 位，其次是在 美国多家期权交易所交易的 iShares 白银信托 ETF 期权和上期所的白银期货，增幅分别为 309.8% 和 252.5%。

　　3. 能源类衍生品成交量排名

　　2020 年上半年，成交手数排名 全球前 3 位的能源类衍生品分别为 莫斯科交易所(MOEX)的布伦特 原油期货、上期所的燃料油、纽约 商业交易所(NYMEX)的 WTI 原油期货(表 10)。内地的期货品种在前 20 强中占有 6 席，较去年同期持平。上期所 燃料油和石油沥青期货分别以 2.81 亿手和 1.05 亿手成交量位列第 2 和 第 5。上海国际能源中心的原油期货 以 2051 万手成交位列第 13。大商所 LPG 期货和焦炭期货分别以 2505 万 手和 1818 万手成交位列第 11 和第 17。郑商所动力煤期货以 1651 万手 成交位列第 20。

　　增幅方面，排名前 20 的能源衍 生品中，洲际交易所的燃料油期货以 504.9% 的增长位列增幅榜首。上 期所燃料油期货、印度多种商品交易所的天然气期货分别以 342.6%、 275.7% 的增幅列增幅榜的第 2 和第 3。

　　4. 其他类衍生品成交量排名

　　FIA 排名中的其他类衍生品主 要包括除上述类别外的其他商品衍生 品，例如化工、商品指数、运费、房 地产、木材以及天气等。2020 年上 半年，成交手数排名全球前 3 位的 其他类衍生品依次为郑商所的甲醇期 货、PTA 期货和大商所的聚丙烯(PP) 期货。全球排名前 20 的其他类衍生 品中，郑商所平板玻璃、大商所聚丙 烯和纤维板期货品种位列增幅榜的前 三 名， 增 幅 依 次 为 153.3%、131.1% 和 115.1%(表 11)。

　　内地的期货品种在其他类衍生 品成交量前 20 强中占有 13 席，与去 年同期相比增加 6 席。其中，郑商所 产品占 7 席，依次为甲醇、PTA、玻璃、 尿素、纯碱期货、甲醇期权和 PTA期权，分别位列第1、第2、第6、第9、 第 10、第 11 和第 12。大商所产品占 6 席，依次为聚丙烯(PP)、线性低 密度聚乙烯(LLDPE)、乙二醇、聚 氯乙烯(PVC)、苯乙烯、纤维板期货， 分别位列第 3、第 4、第 5、第 7、第 8 和第 13。

　　5. 金融类衍生品成交量排名

　　2020 年上半年，成交手数排名 全球前 3 位的金融类衍生品合约均为 股指类，依次为印度国家证券交易 所的 Bank Nifty 股指期权、巴西交易 所的 Bovespa 迷你股指期货和印度国 家证券交易所的 CNX Nifty 股指期权。排名前 20 的金融类衍生品中，9 个 为期权，11 个为期货。从具体分类 来看，10 个为股指类，6 个为外汇类， 4 个为利率类(表 12)。

　　表9 全球金属类衍生品合约2020年上半年成交量排名情况

　　备注 :* 在美国多家期权交易所交易

　　表10 全球能源类衍生品合约2020年上半年成交量排名情况

　　四、中美商品衍生品市场对比分析

　　(一)总体成交规模对比

　　2008 年至今，中国内地一直是 全球最大的商品期货市场。2020 年 上半年，内地商品衍生品交易量较 2019 年同期出现了 45.2% 的增幅， 延续了 2019 年的增长势头，成交量 约 24.72 亿手，占全球商品衍生品 总成交量 44.75 亿手的 55.2%。同期， 美国商品衍生品成交量为 7.96 亿手， 较 2019 年同期出现了 11.5% 的增幅， 占全球商品衍生品总成交量的 17.8%。

　　(二)分类合约成交情况对比

　　从各类合约的成交手数看，内 地在非贵金属类、农产品类和其他类衍生品的成交手数方面取得了显著优 势，在贵金属类上也有一定优势，在 能源类成交方面已经基本与美国持 平(表 10)。2020 年上半年，内地各 类商品合约按照成交手数的市场份 额大小依次为农产品 32.9%，非贵金 属 22.3%，其他 21.0%，能源 19.2%， 贵金属 4.5%。同期美国各类合约按 照市场份额大小依次为 :能源 59.9%， 农产品 28.9%，贵金属 9.4%，非贵 金属 1.6%，其他 0.1%(图 1)。近年 来，内地在能源品种创新方面取得了 积极成效，不仅陆续推出多个能源类 合约，而且石油沥青、焦炭、动力煤、 焦煤等品种的成交规模全球领先。然 而，与美国能源衍生品种类和数量繁 多的情况相比，内地目前只有 8 个能 源期货，2 个能源期权，天然气、柴油、 汽油等能源类大品种的场内衍生品尚 未推出，在能源品种数量和类别等方 面仍有较大的创新发展空间。

　　表11 全球其他类衍生品合约2020年上半年成交量排名情况

　　表12 全球金融类衍生品合约2020年上半年成交量排名情况

　　表13 各类商品期货、期权成交量情况

　　(三)交易品种数量比较

　　美国期货、期权合约的数量 显著超过内地。据 FIA 统计，截至 2020 年 6 月底，在美上市且 2019 年 和 2020 年上半年有成交发生的商品 期货、期权合约共约 642 个，其中商 品期货约 469 个，商品期权约 173 个。

　　2020 年上半年有成交的商品期货、 期权合约共约 498 个，其中商品期货 约 340 个，商品期权约 158 个。相比 之下，内地仅上市有 73 个商品期货、 期权合约，包括 60 个期货、13 个期权。

　　然而，美国之所以上市如此大 量的商品合约，是因为存在针对同一 小类商品上市大量相似的期货、期权 合约的情况。举例来说，这 498 个期 货、期权合约中，合约名称包含“天 然气(natural gas)”字样的多达 71 个。因此，为了更客观地统计品种数 量，本章节将这些针对同一类品种的 相似合约归为 1 个小类，例如将上述71 个合约统一归入“天然气”小类， 并在此基础上统计出了中美两地的商 品衍生品小类数量(图 2)。

　　农产品方面，美国期货、期权 品种的小类数量均超过内地，燕麦、 猪肉、牛肉、咖啡、可可、奶粉等多 个小类尚未在内地上市。而内地已上 市但美国尚无(包含虽然美国已上市， 但因为该小类在 2019、2020 年上半 年零成交而未被 FIA 纳入此次统计范 围的情况，下同)的小类则包括鸡蛋、 玉米淀粉、红枣、纸浆、苹果、橡胶 等。能源方面，美国期货、期权品种 的小类数量也超过内地。美国已上市

　　但内地尚无的小类包括天然气、电力、 汽油、丙烷、柴油等等。内地已上市 的 5 个小类中，美国仅有石油沥青 1 个小类未上市。金属方面，美国期货 小类数量少于内地，期权小类数量则多于内地。内地已有但美国尚无的小 类包括铁合金、螺纹钢等等。美国已 有但内地尚无的小类则包括废钢、铂 金等等。其他类方面，FIA 将一些化 工品种和航运、天气、商品指数和房地产等品种统一归入该类别。美国其 他类期货的小类数量少于内地，但期 权小类数量多于内地。内地已有但美 国尚无的包括甲醇、聚乙烯、聚氯乙 烯、乙二醇、PTA、玻璃等小类。美 国已有但内地尚无的则包括航运、天 气、商品指数和房地产小类。

　　(四)中美商品期货成交吨数比较

　　按照 2020 年上半年同类期货品 种交易吨数统计，中国在锌、棕榈油、 铁矿石、铝、热轧卷板、棉花、豆油、 豆粕上较美国成交表现相对活跃，在 小麦、黄金、大豆、玉米、原油、白 糖、白银、铜上成交不及美国品种表 现活跃(表 14)。

　　本文作者就职于大连商品交易所、本文来源于中国期货业协会《中国期货》。

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