捷凯金融：GKFXPrime:通胀预期正消退，大宗商品动能萎靡，但长期逻辑仍未改变

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近期美国长债收益率下跌的不可谓不惨。10年期美债收益率从年中高点1.77%近期开始下跌，一路跌至1.25%。长债收益率的下跌一定程度上反应的是通胀预期的消退，而这影响得最深的当属大宗商品。

供给端恢复带动通胀预期消退

在去年疫情的影响下，大部分的工业都停产，民众也无法外出消费。这在一定程度上反应了当时的场景——经济产出停滞，需求无法得到满足。随着社交隔离的生效以及后续疫苗的供应，产能开始得到逐步释放，供给与需求中的大缺口短期内带来了通胀。

（10年期美债收益率走势图）

3月份美联储利率决议中强调了没有必要对美国国债收益率上升做出反应，经济路径存在不确定性，失业率仍在上升，通胀率仍低于2%的目标。而后续随着美联储反复强调通胀的影响仅仅是暂时的，美债收益率开始陷入震荡回落。

6月份利率决议关于加息的前瞻指引更是进一步抵消了前期的通胀疑云。此次决议对于大宗商品来说意义重大，美联储提高的管理利率——隔夜逆回购交易利率以及超储备金利率，直接打压商品价格。通过货币市场的加息举措来抽离离岸美元的流动性，抑制大宗商品价格上涨以及高涨价格带动美国境内通胀的意图。

如今供需关系还没有平衡的可能只有原油了。在铜矿石、铁矿石和一些列农产品价格回落之际，原油价格却仍然高涨，这背后当然要归功于OPEC组织。

经合组织（OECD）石油库存目前已恢复到2015-19年的平均水平。而路透社预期OPEC的8月份供应缺口为150万桶/日，所以OPEC+确实有压力进一步释放原油的供应量。

虽然短期铜价仍然受制于欧洲疫情的反复，但全球经济重启的周期未曾改变。另一方面，随着铜在电动汽车和新能源方面的使用激增，铜的需求程度不断上涨。

投行里最关注铜矿石的高盛，在今年以来已经不止一次唱多铜价。

早在今年2月份，高盛就发布报告称，铜库存将会迎来10年来最大的短缺，铜价将在很快的时间内迎来历史高位。这些都不足以成为短期的投资建议，更多的是从投资的逻辑来看长期的大宗商品价格。

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