中信建投：【月策略】9月市场整体调整，10月开门红后如何演绎？

　　中信建投优问

　　数十万资深股民都在看！

　　【本期目录】

　　一、往期观点回顾

　　二、9月市场表现回顾

　　三、10月影响市场的重要因素

　　四、10月行情及操作策略

　　一、往期观点回顾

　　在上期的月策略中，我们谈到，8月以来，两市受创业板注册制改革、巨额独角兽IPO上市、资金面相对紧平衡以及中报业绩验证期的影响，市场走势较为震荡，同时中美关系的复杂化以及长期性反复对市场造成扰动，但A股相对体现了一定的韧性，整体呈现了上有压力、下有支撑的震荡格局。9月行情有望尝试冲关，但需密切关注两市量能的变化。当然，在多种因素扰动下行情不能一蹴而就，操作上切勿过度追高，逢低关注银行、房地产、建筑建材等低估值周期股的补涨机会，优先布局半导体、生物医药、新能源、军工等高端制造及自主可控领域，资本市场改革预期明确将持续利好金融IT和券商股，此外行业向好预期的影视传媒、环保也有望受到资金青睐。

　　二、9月行情回顾

　　9月市场整体呈现调整态势，海外疫情二次爆发，美股调整，中美中印冲突不断，大规模IPO陆续审核和发行，对创业板“妖股”的炒作持续升温等，打击了市场的风险偏好，中间虽有中共中央政治局会议召开研究制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标重大问题，国内经济数据公布显示经济复苏态势良好以及富时罗素纳A调整生效带来新增资金等利好支撑，但三大指数月线仍均以阴线报收，且跌幅均超过5%。

　　（一）市场表现回顾

　　9月沪深主要指数呈普跌态势，其中代表大多数股票的中证1000和中证500指数跌幅居前，说明大部分股票9月出现了调整，沪深300和上证50跌幅稍小，表明蓝筹的结构性行情相对突出，市场风格切换能否成功，还要在10月的行情表现中予以密切关注。

　　资料来源：中信建投通达信

　　行业板块方面，仅保险指数录得较小涨幅。其他板块均处于回调阶段，跌幅较小的汽车与汽车零部件、半导体、银行指数等。

　　主题板块方面，连扳指数独占鳌头，有翻倍表现，紧随其后的首板指数、打板指数、次新股指数也受到投资者追捧，这主要与9月市场中以天山生物、长方集团和豫金刚石为代表的创业板低价股的走势相关。

　　（二）资金流向

　　（1）北向资金

　　9月北向资金大部分时间维持了净流出，且出现显著的单日高峰出逃。如果从更详细的沪深两个方向的流入流出的表现看，对沪市的兴趣要高于深市。

　　资料来源：wind资讯

　　（2）两融余额

　　从两融余额看，月度持续维持高位，表明投资者参与相对积极，风险偏好维持高位。

　　资料来源：wind资讯

　　（三）9月公布的重要经济数据

　　1、PMI

　　9月30日，国家统计局发布了9月中国采购经理指数运行情况。最新数据显示， 9月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.5%，比上月上升0.5个百分点，表明制造业景气有所回升。从企业规模看，大型企业PMI为52.5%，比上月上升0.5个百分点；中型企业PMI为50.7%，比上月回落0.9个百分点；小型企业PMI为50.1%，比上月上升2.4个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。整体来看，随着统筹防疫和发展政策显效发力，我国经济景气持续恢复，企业运营状况不断改善。9月份，中国采购经理指数继续保持平稳运行，两大关键指标均位于“荣枯线”上方。

　　资料来源：国家统计局

　　2、CPI

　　9月9日，国家统计局发布数据显示，CPI涨幅呈回落态势。上半年，CPI比去年同期上涨3.8%。分月看，CPI涨幅呈现前高后低走势。受新冠肺炎疫情和春节因素影响，1月份和2月份CPI上涨较多，环比分别上涨1.4%和0.8%，同比分别上涨5.4%和5.2%。随着交通物流逐渐恢复，各地加大保供力度，市场供需状况好转，3月份开始，CPI环比连续四个月下降，同比涨幅也由3月份的4.3%回落到6月份的2.5%，8月份，全国居民消费价格同比上涨2.4%，涨幅比7月份回落0.3个百分点；环比上涨0.4%。1-8月份，全国居民消费价格同比上涨3.5%，涨幅比1-7月份回落0.2个百分点。

　　资料来源：国家统计局

　　3、PPI

　　9月9日，国家统计局发布数据显示，PPI保持下降走势。上半年，全国PPI由去年同期上涨0.3%转为下降1.9%，降幅比一季度扩大1.3个百分点。分月看，1月份，PPI环比持平，同比上涨0.1%；受疫情等因素影响，2月份起，PPI同比转降。随着疫情防控形势趋稳向好，复工复产进度加快，需求有所改善，5月份开始PPI降幅收窄，但受去年同期对比基数较高影响，同比降幅扩大至3.7%；6月份起，PPI环比止降转涨，上涨0.4%，同比降幅收窄至3.0%，至8月份，PPI环比止降转涨，上涨1.7%。

　　资料来源：国家统计局

　　4、工业增加值

　　8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，增速比7月份加快0.8个百分点；环比增长1.02%。1-8月份，全国规模以上工业增加值同比增长0.4%，增速实现由负转正。

　　资料来源：国家统计局

　　5、社会消费品零售总额

　　8月份，社会消费品零售总额33571亿元，同比增长0.5%，增速年内首次由负转正；环比增长1.25%。1-8月份，社会消费品零售总额238029亿元，同比下降8.6%，降幅比1-7月份收窄1.3个百分点。8月份，按经营单位所在地分，城镇消费品零售额29273亿元，同比增长0.5%；乡村消费品零售额4298亿元，增长0.7%。

　　资料来源：国家统计局

　　6、投资

　　1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）同比下降0.3%，降幅比1-7月份收窄1.3个百分点；8月份环比增长4.18%。分领域看，基础设施投资同比下降0.3%，制造业投资下降8.1%，降幅分别比1-7月份收窄0.7、2.1个百分点；房地产开发投资增长4.6%，比1-7月份加快1.2个百分点。全国商品房销售面积98486万平方米，同比下降3.3%，降幅比1-7月份收窄2.5个百分点；商品房销售额96943亿元，增长1.6%，1-7月份为下降2.1%。

　　资料来源：国家统计局

　　三、10月影响市场的重要因素

　　1、国内经济情况

　　目前国内经济复苏态势良好是行情的重要支撑因素，9月PMI公布延续了此前的良好态势，下周还会有一系列重要金融和经济数据的发布。我们预计9月M2、社融和人民币新增贷款会继续有不错的数据表现，从而缓解市场前期对货币政策收紧的担忧，三季度经济修复情况也可能成为全年表现最好的阶段，从而继续为行情提供基本面支撑。

　　2、十九届五中全会的召开

　　10月26日-29日，十九届五中全会的召开，重点是研究关于制定十四五规划和2035年远景目标的建议，此会议是10月行情关注的焦点之一，围绕五中全会和十四五规划的相关主题也有望反复活跃。

　　3、上市公司三季报

　　10月上中旬将进入上市公司三季报业绩预告的密集披露期，10月底将进入三季报的集中发布期，因此三季报业绩预增和高成长或成10月市场的一大方向，需密切关注。

　　4、几个重要会议

　　包括苹果发布会、中国国际信息通信展览会、欧盟峰会、中国半导体设备年会以及博鳌亚洲论坛全球健康论坛第二届大会等。

　　5、中美中印关系

　　中美和中印冲突不断是9月行情的重要干扰因素，10月作为大选前重要的时间窗口期，此因素会继续发挥作用，仍需密切关注其对市场风险偏好的影响。

　　6、IPO节奏和规模

　　IPO节奏加快以及大块头公司的接连过审和发行，同样是9月行情的重要压制因素，10月仍需关注此因素对市场的影响。

　　7、疫情

　　在海外二次爆发后，国内对于秋冬还会有疫情第二波的声音也没有间断，疫情作为今年最大的不确定性因素需要持续关注，一旦秋冬卷土重来，如果国内还采取严防死守的策略的话，势必又会对经济造成影响。

　　四、10月行情及操作策略

　　我们认为，在9月行情调整后，10月市场在诸多重要事件的影响下有望呈现修复性反弹的整体走势，但上证围绕3200-3400为中枢的横盘震荡格局仍缺乏足够的打破动力，行情仍可能是会通过以时间换空间的方式，在整体震荡中完成结构的调整和切换，以实现再平衡，同时形成新的市场主线。而10月行情的市场主线，在三季报的密集披露期，无疑会向业绩靠拢，所以10月行情走出一波业绩浪的概率较大；事件方面，五中全会和十四五规划的相关主题也是重要的关注方向。而中美关系则很可能是造成行情波动的重要干扰因素。操作上，仍应进行积极的调仓换股，三季报业绩表现预期良好的光伏、风能、消费电子等均可重点关注，新能源汽车产业链也可作为长期跟踪的主题，总体原则仍是弃高就低，逐步逢低布局业绩和估值匹配的中长线标的。

　　作者：

　　赵程华（首席投顾）：S1440610120001

　　李殿龙（首席投顾）：S1440610120288

　　李建芸（首席投顾）：S1440610120356

　　重要提示：本文内容仅为投资顾问个人观点，不代表公司立场，仅供参考。文中个股均基于公开资料梳理，不作为推荐，不构成具体投资建议。股票历史走势也不能代表未来趋势。投资者据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。