产品价格大涨100%以上!景气反转开启在即,上涨空间超90%!

　　投资要点：

　　1、氨纶行业景气持续提升，产品价格涨超100%

　　2、产业集中度日益提升，公司受益程度显著高于行业平均

　　3、粘胶长丝行业寡头垄断，公司产能全球第一

　　4、化纤行业国内外需求回暖，行业迎来周期景气反转

　　5、乐观目标价8.7元，上涨空间超90%

　　相关标的: 新乡化纤（000949）

　　自2020年8月以来氨纶40D价格已从2.8万元每吨上涨至当前的6.3万元每吨，涨幅达125%，氨纶40D价差从1.5万元每吨涨至2.7万元每吨左右，涨幅达80%。氨纶20D价格已从3.5万元每吨上涨至8.0万元每吨以上，涨幅达129%，氨纶20D价差从2.2万元每吨涨至4.5万元每吨左右，涨幅高达105%。上游成本支撑，下游需求旺盛，原料成本与需求的双重驱动下氨纶价格和价差易涨难跌，预计2021年将延续卖方市场格局。

　　2014-2020年公司不断加码氨纶产业，公司氨纶产能从2万吨稳步提升至10万吨（均为2015年后的新增产能），全国产能占比11%左右，稳居氨纶行业龙头地位。年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目一期、二期投产后公司氨纶产能将达16万吨。2020年全国总产能20万吨，国内粘胶长丝总产能长期稳定，落后产能逐渐清退，产业集中度日益提升。

　　公司氨纶产品20D占比30%以上，是国内最大的20D生产企业。20D价差涨幅显著高于40D,公司作为国内最大的氨纶20D生产企业，受益程度显著高于行业平均。公司氨纶装置加权平均总成本处于行业较低水平，公司保价能力强，利润改善明显。

　　2020年全国粘胶长丝产能20万吨，生产企业仅余4家，其中前三家产能占比90%以上，属于显著的寡头垄断行业。新乡化纤粘胶长丝产能8万吨，市场占有率38%，产能全球第一，成本优势助力公司毛利行业领先。随着海外疫情的逐步改善，公司粘胶长丝销量已基本恢复至疫情前水平。随着全球宏观经济的回暖，仍处于低位的粘胶长丝价格有望迎来上涨。

　　伴随行业扩产周期已接近尾声，供给端已在筑底阶段。2020年疫情带动下游纺服出口需求大幅增长，库存降至历史低位，行业进入补库周期。主要产品盈利能力回升，化纤行业市场关注度提高，估值进入修复阶段，化纤行业景气回暖。光大证券认为，2020年氨纶需求行业与沪深300指数对比图稳步增长，库存持续下降至低位，价差升至历史高位。伴随氨纶投产周期迎来尾声，龙头企业凭借低成本优势完成产能更新和市场抢占。

　　中信建投证券表示，预计新乡化纤2020年、2021年和2022年收入45.5亿元、64亿元、72.9亿元，归母净利润分别为0.93亿元、7.27亿元和8.91亿元，每股收益分别为0.07元、0.58元和0.71元，基于2021年盈利预测给予15倍PE估值，目标价8.7元，维持“买入”评级。