捷凯金融：美联储利率决议前夕，盘点各大投行前瞻

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美联储将于北京时间7月29日周四凌晨2点公布利率决议，市场关注焦点在于美联储对于缩减购债规模的观点是否有新的信息。7月27日美国标普500指数出现回调，美元指数也一度回落至两周以来的低点92.30附近，美国十年期国债实际收益率也下跌至历史新低，显示出市场在利率决议来袭之前或进入防守状态。

（美国十年期国债实际收益率）

据机构对51名经济学家调查显示，预计美联储可能在2022年加快缩减MBS购买，有75%的分析师预计8月杰克逊霍尔会议或9月利率决议将会释放早期缩债信号。约50%的受访者认为美联储将于12月正式宣布缩债规模，71%的经济学家认为缩债政策从2022年第一季度就将开始实施。

截至周三，各大投行也陆续发布本次美联储利率决议前瞻，内容与机构调研大体相近，为有代表性的市场观点。

————投行利率决议前瞻————

德意志银行：美联储将提供缩减购债讨论的最新进展，有助于确定未来缩债计划的时间表。美联储官员预计会传达更为明确的信号，在8月杰克逊霍尔会议上或9月利率决议就会提出缩债时间表，在11月正式宣布。官员可能会权衡通胀和Delta毒株风险哪个更严重。

摩根士丹利美国利率策略主管Guneet Dhingra表示，美联储周三货币政策会议、强劲的8月就业数据以及可以批准的基建支出计划，都将成为推高美债收益率的催化剂。

英国NatWest银行前瞻：预计在7月份的美联储利率决议上，官员就缩减QE展开讨论，提出可能的方案，但更值得关注的是利率决议后美联储主席鲍威尔召开的新闻发布会及8月份发布的会议纪要内容。预计鲍威尔将在发布会上表示，取得进一步实质性进展还有很长的路要走，不急于缩减购债规模，但可能提醒市场缩债进入倒计时。预计会更少强调通胀上行是暂时性的。

花旗银行：预计美联储基本保持中立。可能指出新一波疫情的风险，同时对前景保持乐观，并警惕通胀上行风险。预计会讨论缩债和政策顺序，但不会披露全部细节和时间安排。花旗倾向认为强势美元会减弱，但更关注外汇的相对价值，例如GBP/CHF、NOK/SEK可能被低估，而AUD/NZD恐被高估。

道明：美联储可能不会改变政策，美元风险较前一月更为平衡。最有可能的情况是，美联储对声明做出一定程度修改，表示量化宽松取得部分进展。鲍威尔料承认美联储官员已开始讨论缩债，但要达到实质性进展则“仍有一段路要走”。

西太平洋银行：预期美联储将维持政策不变，但应该会给出更多关于经济前景、风险，以及购债步伐相关的指引。后续政策声明将维持通胀压力是暂时的这一看法。

三菱日联：短暂性的经济衰退应使得美联储更快地扭转政策离场，但因为新的货币政策策略框架的原因又不太可能实现。最近对经济增长的担忧是推动美元走强的主要动力，美联储利率决议可能令市场重新关注到缩债计划上。预计美元在今夏维持上行，因为全球经济增长的支持政策和美联储缩债依然是市场焦点。

新加坡大华银行：预计7月利率决议维持立场不变，8月杰克逊霍尔研讨会上可能会缩债信息，预计今年12月提出首次缩债计划。

加拿大皇家银行：美联储采取三步走进行缩债，7/9月策略讨论；9/11月表示非常接近或已经有实质性进展；11/12月开始缩债。

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