观望氛围浓厚 玉米价格将有何种演绎？

尽管相较于之前摧枯拉朽的上涨，近期玉米期货的走势显得有些“乏味”，在2600元关口挣扎博弈多日后，玉米期货价格最终还是向下调整，本周三(11月25日)的时候，玉米主力收盘2575，跌破2600关口。持仓量更是连续18日缩水，由130万逾万手降至不足62.1万手，整体谨慎观望氛围浓厚。

但其基本面却并不寡淡，各地粮库高价收粮，饲料企业、深加工企业也跟风抢粮，替代品此时也虎视眈眈。与此同时，我国重启转基因生物加工许可证的申请工作，更多饲料企业将直接开展玉米的进口业务。

在这样的背景下，当下正处于国内新季玉米上市销售期，玉米价格走势又将有何种演绎?

对于今年的玉米市场来说，产需缺口和临储清库是大背景，在此背景下，最应该关注的是边际供应的来源及高价下玉米实际需求的变动情况。供应端，目前对产量的交易已经比较为充分，而政策性小麦、稻谷等谷物拍卖及进口玉米是补充，预计仍难以抹平缺口；

需求端，最关键的是国产玉米价格大幅上涨后，在饲料需求方面已经失去了性价比优势，小麦、高粱及大麦等其他谷物对玉米的市场化替代正在发生。从测算来看，如果全年玉米与小麦等替代性原料价差维持在此水平，国内供需缺口在替代的作用下有望被抹平，但目前市场的看法尚有一定分歧。

东北近期的天气炒作属于阶段性短期影响，农户该卖的粮食并不会减少，只是进入市场的步伐放缓。接下来除了继续关注全国主产区的售粮进度，还要关注进口玉米的到港情况，因为今年的玉米进口力度很大，远超去年同期。此外，还需关注拉尼娜现象对国际玉米产能的影响。

短期来看，玉米市场还是以阶段性矛盾为主，主要关注点仍是农户售粮进度以及下游需求的变化，当前市场的方向不太明晰，价格预期呈现区间震荡。

玉米上方还有多少可能？

目前粮库高价收粮提振市场信心，不过属于进新粮出陈粮正常轮换。而饲料企业及深加工企业等因为要保障企业自身生产经营需要除了建立安全库存外，还要持续的收粮。替代品方面忧虑不大，主要是替代比例并不高，或者说性价比还需要提高。进口玉米力度很大，根据数据显示：10月份中国进口玉米114万吨，环比增长5.6%，同比增长1150.7%；1-10月累计进口782万吨，同比增长97.5%。而且美国大选落地后中美贸易协议推进的概率极高，进口玉米打破配额并继续扩大会是现实选项。需求上除了饲料需求恢复较为强劲，深加工需求乏善可陈，在供应忧虑减弱的情况下，玉米上方空间极为有限，或将见顶。

而通过正常季节性来看，国产玉米到12月基本都处于上市高峰期，今年由于粮库、贸易商、用粮企业抢粮，较好地承接了卖压，支撑住了现货，在此过程中，粮源也在加速转移，后面扛价能力更强。与此同时，我们也应看到广东港口谷物库存、北方港口库存都上升到较高位置，这意味着在库存较大程度的消化之前，玉米价格大幅拉升的空间很有限。

整体来看，近期玉米市场供需偏紧预期并没有发生改变，中期上涨趋势仍然不变，不过由于替代品以及进口的影响，玉米上方空间确实有一定的压缩，后期玉米价格或将进入缓慢上升态势。

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