新一轮印标利好有限 尿素期货卖出套保机会显现

本轮尿素行情起始于9月底。而近期市场再度传来印度将于11月下旬开展年内第9次招标的消息，期货盘面价格增仓放量应声而涨。截至11月18日，现货端的尿素价格较本轮起点累计涨140元/吨；期货盘面与现货走势趋同，四季度主力2101合约尿素期货价格累计涨194元/吨。

目前下游刚需仍处于淡季，供应端压力依旧不减，多空交织使其上涨并非一帆风顺，那这轮行情的背后是什么原因支撑？

一是今年尿素平均价格处于相对低位，利润压缩限制了尿素产能释放；

二是农产品价格上行，农户种植利润较往年明显改善；

三是下半年印度接连招标，有效提振了市场做多情绪。而随着尿素价格攀升至上市以来的高位区间，利多因素逐步弱化，生产企业卖出套保机会显现。

尽管尿素产量保持高位，但供应端压力并未传导至库存端。

截至11月16日，尿素企业库存为36万吨，同比下降58.23%，而根据氮肥工业协会数据，尿素企业库存为47.66万吨，同比下降40%。目前港口库存经过“印标”消化下降至30.35万吨，同比基本持平。四季度在需求淡季的影响下，被动累库预期并未兑现，究其原因在于9月以来出口数量在“印标”带领下激增，9月出口量为83万吨，同比增长52%，预计10月出口量在100万吨左右。同时，今年国内春夏需求向好也不断压制库存数量。整体来看，虽然尿素产量处于高位，但尿素库存数量仍保持在低位，这也成为尿素价格持续坚挺的原因之一。

企业利润改善 产能释放可期

年初，由于尿素市场处于需求旺季，价格短期坚挺，但随后一路走低；年中，主要原料煤炭价格企稳回升，尿素产业利润被压缩至近年来低位，盈利企业比例明显收窄。在此情况下，生产企业增加检修时长，同时延缓新增装置的产能投放，尿素供应增幅下降明显。其中，6月全国尿素产量479万吨，同比下降8.3%。而随着尿素价格攀升、生产利润改善，企业开工率逐步上扬，1—10月全国尿素累计产量4556.56万吨，同比增加1.69%，增幅较1—9月扩大0.97个百分点。今年剩余时段仍有新装置投放，预计尿素产量增幅将进一步扩大。

内外价差高企 新一轮印标利好有限

印度招标往往成为市场行情的催化剂，尤其是当尿素价格处于相对低位时。年初以来，印度累计已开标八次，进口总量777万吨，其中来自中国的有313万吨。最近两标中国对印出口185万吨，从占比来看，第七标来自中国的有120万吨，占比66.6%，第八标来自中国的有65万吨，占比降至29.8%，这说明随着国内尿素价格攀升，尿素出口优势在快速消退。有消息称，印度可能在11月中下旬继续招标，招标量在150万吨以上。当前国内外价差约20美元/吨，预计在当前的价差水平下，对印度的出口量将不及第八轮。

四季度尿素市场高供应、低库存和以外需主导的特征将决定尿素价格短期将延续强势，但上方空间亦受到限制，当前来看，生产企业卖出套保机会显现，建议择机把握以稳定生产经营。关于套保月份的优先选择，分析认为，尿素期货2101合约对应需求及物流淡季，后期期现价格回落空间更大，适合作为卖出套保的优先月份。

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