供需尚好成本支撑提振 乙二醇价格有望稳步上涨

受益于近期国内外原油价格稳步走高，以及国内煤炭价格大幅拉升，无论是油制还是煤制成本支撑效应日趋凸显。虽然未来国内外乙二醇供应压力仍在，但短期供需格局尚好，在成本支撑提振下，近期国内乙二醇2105合约呈现稳步上涨的走势，期货价格劲升至4200元/吨一线上方，距离今年9月2日的前期高点4219元/吨仅一步之遥。预计后市乙二醇期货2105合约有望继续走高。

原油延续强势姿态 乙二醇成本支撑优化

近期国内外原油期货价格呈现振荡偏强的走势，究其背后原因主要是供需结构改善推动价格重心上移。

从供应端来看，在2020年12月4日结束的欧佩克会议上，决定从2021年1月份增产50万桶/日，欧佩克每月开会确定增产幅度，但保证每月增长幅度不超过50万桶/日，而现有减产协议延续到2021年3月，也就是2021年一季度限产联盟最多增产150万桶/日（相对于2020年12月），产量增长是有上限的，但二季度开始现有限产协议是否还能够维持目前来看是一个未知数。届时将会根据全球疫情发展情况、疫苗研制进程快慢以及原油需求现状和预期变化，从而OPEC+产油国来决定在价格与产量之间进行取舍。

从需求端来看，2021年全球石油的需求形势，疫苗研制进程以及使用速度及预防效果是影响未来原油需求的关键性因素。近期全球能源三大机构纷纷作出2020年-2021年全球原油需求展望。预计在疫苗的加持之下，原油需求恢复到2019年时的1亿桶/日正常水平的概率并不高，有较大可能性恢复至正常需求的95%-98%左右。由于目前油市偏多因素占据主导，预计后市油价仍有望保持偏强格局运行，从而给予国内苯乙烯期货价格带来成本支撑优势。

国内乙二醇供应增速慢于预期

就国内乙二醇供应情况来看，截至12月上旬末，国内乙二醇产能上修至1583.5万吨，整体开工负荷维持在62.39%。其中煤制乙二醇总产能上修至599万吨，主要新增河南能源永城二期20万吨和新疆天业60万吨，整体开工总负荷在53.26%。在存量装置中，目前油制装置运行稳定，但煤制装置开工负荷回升慢于前期预期，叠加此前永城一期停工（20万吨/年），总负荷提升并不显著，产量增量低于市场预期。由于新装置方面有河南永城二期（20万吨/年）与新疆天业三期（60万吨/年）等投产顺利并稳定运行，乙二醇产能基数继续扩张。展望后市，国内乙二醇新装置投产压力不减，尽管部分新装置部分投产可能延后至1月，但总量仍有124万吨/年，产量足以冲抵近期进口缩量。

外围乙二醇装置逐步重启 但累库延期

由于前期外围装置检修，9月以来进口缩量兑现下华东主港乙二醇到港量持续走弱。但四季度中旬以来，中东为首的外围装置陆续重启，12月近期更有南亚4#重启，叠加美国南亚新装置投产，综合船期考虑，预计12月中下进口或将逐步回归。港口库存方面，截止12月上旬末，华东主港地区MEG港口库存约101.4万吨，环比上期减少6万吨。据船报显示，12月7日至12月13日，四大港口预计到货总量为7.8万吨，到港延续偏少，累库预期或推后至明年1月。

下游聚酯装置运行平稳。

由于部分装置的检修，聚酯负荷自11月下旬的92.1%持续回落.截止12月11日，聚酯负荷回落至91.1%（12月1日起国内聚酯产能上修至6320万吨），但整体开工负荷仍处于高位区间。聚酯分项来看，近期短纤周内开工虽略有回落，但开工率仍位居首位，考虑到短纤工厂仍处于负库存状态且短纤加工差处在高位，后续调整预期不足。近期终端新订单不及预期，需关注后续需求侧的持续性。涤纶长丝与瓶片价格稳定，产销延续低位。库存方面，受上周原油价格上行带动下游集中补库，周内除短纤库存略有回升外，聚酯库存整体趋向去库。现金流方面，涤纶长丝中DTY高位企稳，POY与FDY自低位略有回升；涤短小幅修复但不改中长期回落态势；瓶片方面则延续上行。

虽然从检修计划来看，12月月初恒逸逸达20万停车检修后，12月月中有新民20万永久性停车，仪征化纤10万吨短纤计划检修，20号华润40万吨瓶片计划检修，萧山森楷40万吨因锅炉改造计划停车（预计年后重启）等。1月上旬另有萧山开氏40万吨锅炉改造，预计年后重启，而东南40万和金鑫18万也有改造计划，但具体日期未定。此外月底预计聚酯企业年度检修计划将会公布，目前确认的有翔鹭化纤32万吨聚酯装置计划停车检修。考虑到当前聚酯分项产品中短纤延续火热态势，预期检修力度会小于往年，而瓶片和长丝检修力度大概率于往年持平。

综合来看，受益于原油价格稳步走高以及国内外乙二醇短期供应压力不大，在下游聚酯需求保持平稳的背景下，预计后市2105合约乙二醇价格有望稳步上涨。建议投资者采取逢多单持有或逢低买入的思路，目标位在4400-4500元/吨区间

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