是谁在推波助澜？ LPG期货一扫节前萎靡态势

国庆假期之后，LPG一扫节前的萎靡态势，连续两日大幅走高，跃居逾一个月高位。同期，华南地区的现货市场也表现强劲，期现同时强势走高。当前，LPG期货主力临近交割，但仓储费价格上调、仓单注销期增加却悬而未决，交割前盘面会受到怎样的影响？当前期现同涨又是谁在推波助澜？未来涨势会延续吗？

节后LPG盘面连续大涨近300元，现货市场表现同样偏强，期现强势背后推手是什么？

中信建投期货：节后LPG期现联袂上涨，主要原因有如下三点：一是受冷空气影响需求增加，今年国庆期间的气温低于往年均值，而历史数据显示，LPG价格与气温存在明显的负相关关系，主要逻辑是低温带来燃烧需求的增加，利于价格上涨。二是进口价格大涨带动成本上升。10月沙特CP上调出台，丙烷CP375美元/吨，较上月涨10美元/吨；丁烷CP380美元/吨，较上月涨25美元/吨。华南地区丙烷CFR由9月30号的385美元/吨涨至10月9号的435美元/吨，丁烷CFR由390美元/吨涨至443美元/吨。近期进口成本大幅抬升，对国内现货形成了成本端的支撑。三是节后下游补库积极，市场形成了“买涨”效应。节后下游在补库需求的带动下积极入市，市场购销氛围明显好转，下游对于厂商主动抬升价格接受程度较高，有利于价格的上行。

徽商期货表示：10月CP价走高出台，叠加节假日期间国际原油呈现底部反弹走势，对国内液化气价格带来一定利好支撑。同时，随着天气转凉，液化气传统季节性旺季即将到来，刚需后期预计增加，提振市场复苏情绪。在多重利多因素支撑下，市场心态乐观，推涨意愿浓厚。

光大期货认为，首先是外盘价格的走强。10月CP高位出台，进口气成本维持坚挺，丙烷月环比上涨10美元至375美元/吨，丁烷上涨25美元至380美元/吨，外盘纸货涨幅更大，最新价格显示11月丙烷407美元/吨，丁烷416美元/吨。其实，节后部分下游业者存补货需求，入市热情增加，加上天气逐渐转凉，民用气整体需求有所回温，大部炼厂走货较为顺畅。此外，油价较节前整体走高对LPG同样形成提振。

LPG主力临近交割，但仓储费价格上调、仓单注销期增加等消息悬而未决，这对主力交割前盘面逻辑会有怎样影响？目前12月合约持仓量接近近月，LPG是否会形成连续月主力格局？

中信建投期货：前期市场有传闻LPG仓储费上调，一度对LPG价格形成打压，而直到目前交易所仍未正式公告，当前距离LPG2011进入交割月已不足20天，我们认为交易所在LPG2011交割前发布新的仓储费、交割规则的可能性不大，短期内也不会对2011合约的价格形成冲击。而仓单方面，自9月21日以来，LPG仓单一直维持在3775张，当前现货连续上涨，基差有望得到修复，现货商新注册仓单的概率较小，进入交割前前期注册仓单有可能会进行注销，实际交割数量预计不大。

目前12月合约持仓量接近11月合约，且2101、2102、2103合约持仓量递减，初步表明LPG有形成连续主力合约的迹象。根据美国的WTI和天然气期货合约的经验，原油及密切相关的副产品大概率都是连续主力合约，近几年国内新上市的上海原油、上海低硫燃油目前都是如此，所以后期LPG也有望形成连续主力格局。

徽商期货表示：前期，仓储费价格上调、仓单注销期增加等消息虽然未得证实，但盘面早已有表现，消息基本被市场消化。若临近交割期望落空，市场或将出现多空博弈，液化气2011合约是面临上市后的第一次交割，据了解，现货企业多持观望态度。目前，从12月合约持仓以及成交情况来看，大概率会形成连续月主力格局。

光大期货认为，仓储费上调的消息大大降低了市场对LPG逼仓的预期，但迟迟未落地导致仓单注册意愿仍然偏低，截止上周五交易所注册仓单仅有3775张，导致主力合约离交割越来越近的情况下，盘面升水仍然维持高位。从目前LPG各个合约情况来看，由近到远各个合约成交量和持仓量逐步降低，已经初步形成了主力合约逐月轮换的格局。

四季度LPG供需格局预期有怎样预判？盘面涨势能否延续，未来隐忧又有哪些？

中信建投期货：四季度LPG的基本面有望出现改善，一方面是气温下降带来燃烧需求增加，另一方面是经济恢复带来深加工开工率的提升。但是也必须注意到当前LPG供应面仍处高位水平，近三月LPG的产量较去年同期增加近10%。总体来看，需求明显改善、供应稳中略降将会是四季度LPG基本面的主旋律。基于这样的预期，我们对LPG四季度的价格仍有较高的预期，认为盘面还有上涨空间。未来盘面的隐忧主要有两个，一是当前的基差仍然较弱，截止9号收盘，LPG全国现货均价与LPG2011的基差接近-600，弱势的基差会导致盘面价格涨幅落后于现货涨幅；二是美国大选存在诸多不确定性，可能会导致原油价格大幅波动，也可能导致LPG价格震荡加强。

徽商期货表示：冬季历来是LPG的消费旺季，刚需消耗后期将有所增加，预期在国际油价没有较大波动的情况下，四季度液化气整体走势将以偏强震荡为主。

风险因素：国际油价大跌；液化气国际市场出现较大利空消息，国内工业需求低迷等。

光大期货认为，整体存供需两旺预期。进入到四季度，随着温度下降，民用需求将会迎来旺季，化工用需求方面，下游加工领域开工整体恢复正常，同时深加工方面PHD新装置投产成为化工需求领域的亮点。但炼厂开工维持高位，同时进口量边际回升，LPG供应同样较为充裕。对于价格走势判断上，LPG现货价格存逐步上涨预期，而盘面经过近两个交易日大幅上涨之后，在盘面高升水以及PG2011合约即将到期的背景下进一步上涨空间有限。未来的风险点主要关注进入冬季疫情的二次爆发风险引发油价再度下挫。

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